行业笔记 / 全球矿业：金属版图 / 第 5 章 / 共 12 章 · 结论卡
AI 对金属：必须分级
铜 ≈ 铀 > 电工钢 > 银 > 铝 > 锡 ≫ 铁矿
第一梯队：铜与铀
铜吃边际紧平衡；铀吃 24/7 基荷叙事，长协已溢价现货。
这是 AI 主线里真正要定价的两种。
银与铝是配角
银有光伏浆料与电子；铝有线缆替代，但过剩与库存结构不同。
有故事，弹性通常弱于铜。
铁矿几乎是噪音
五年累计钢增量相对总量可忽略。
别把 AI 标签贴到铁矿敞口上。
同一 AI 资本开支叙事，对不同金属价格弹性差一个数量级。BHP：每新增约 2000 亿美元/年数据中心投资，约需一座 15 万吨/年新铜矿。
来源：调研正文第 3 章 AI 敞口强度排序；BHP 公开量化
研究整理，不是投资建议。