行业笔记 / 全球矿业：金属版图 / 第 1 章 / 共 12 章 · 结论卡
十一条核心结论
不是矿业普涨，是极端分化
同一年两场极端
贵金属崩盘与工业金属逼仓同时发生，是读 2026 矿业股的总纲。
别用一个“商品牛”标签给所有金属贴价。
铜已是巨头第一利润源
这是十年资本配置转向的兑现，不是季度噪音。
读矿企先拆商品组合，再谈周期。
AI 拉动要分级
强度大致：铜 ≈ 铀 > 电工钢 > 银 > 铝 > 锡 ≫ 铁矿。
BHP：每新增约 2000 亿美元/年数据中心投资，约需一座 15 万吨/年新铜矿。
铀与硫酸常被低估
长协溢价现货说明买方在买确定性；硫酸可同时卡住湿法铜与铀选厂。
第二条 AI 主线，加上一条跨品种瓶颈。
政府先分走约 43%
BHP 计入权益金后实际负担约 42.9%。涨价进股东口袋前先乘约 0.57。
弹性表不算税负，会高估股权回报。
先记住分化、铜取代铁、AI 分级、铁矿误配、铀与硫酸五条。后面各章只展开其中一条。
来源：全球矿业深度调研（一手业绩与 LME / 现货公开价，截至 2026-08-18）
研究整理，不是投资建议。