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行业笔记 / 美的与欧洲空调 / 第 5 章 / 共 10 章 · 双栏对照

量级：惊喜，不是改写大盘

西欧 ToC HVAC 是正面惊喜，不是颠覆变量

还想看懂什么

写下没看懂的点。问题只交给作者，用来修订这一章，不会公开显示。

已兑现的脉冲

  • 西欧空调 H1 销售额 +70%+
  • PortaSplit 出货翻倍级
  • A/H 股价瞬时反应（如 6/29）

对公司大盘的含义

  • 一致预期仍是中高个位数营收增速
  • 结构性提质 > 颠覆性重估
  • 验证出海战略有效，而非改增速公式

空调内外销在美的盘子里可观，但单一「西欧 ToC 暖通」撬不动 4585 亿营收的增速台阶。花旗看 Q2 欧洲 ToC HVAC 同比 +20%+——毛利率与品牌势能改善更重要。真正被验证的是 OBM + 本地化产研销。

来源：花旗等机构公开转述；美的集团 2025 年报营收口径

研究整理，不是投资建议。