行业笔记 / 矿业：铜为王、铁为盾 / 第 6 章 / 共 8 章 · 结论卡
铁矿是防守资产
现金牛与估值之锚，不是 AI 弹性
过剩还在加
2026 年新增海运产能约 70Mt，Simandou 是主力。
方向向下的供给故事，不是短缺叙事。
需求被中国钢盖住
日均铁水仍偏高，是现价的底；平台化不等于重回增长。
AI 用钢相对 19 亿吨粗钢只是噪音。
有限上行：高品位价差
欧盟 CBAM 已收费；海运基准品位降至 61% Fe，绿钢要 ≥65%。高低品价差结构性走阔。
这是铁矿里仍值得单独追踪的 alpha，不是总量短缺。
投资含义
铁矿提供约 61% 利润率量级的现金牛角色，给铜增长资本开支买单。
Fortescue 缺铜敞口时，市场更用远期盈利下修来定价。
过剩在扩大，Simandou 压成本曲线。巨头靠铁矿的稳定现金流给铜的资本开支买单——买铁敞口更像高股息，买铜敞口才是增长。
来源：SMM 铁矿供需模型；Simandou 爬坡公开数据；中国粗钢与地产用钢公开统计
研究整理，不是投资建议。