行业笔记 / 医药 / 第 11 章 / 共 20 章 · 结论卡
九因子：怎么判断一款药
看好要拆开；有一项归零，总分归零
先看基础赔率
肿瘤更低。口径因机构而异，引用须注明来源年份。
不能拆成可观察分项的「看好」，近似掷硬币。
九因子是乘法，不是加法
F1 需求 · F2 靶点 · F3 代差 · F4 安全 · F5 CMC · F6 专利 · F7 支付 · F8 商业化 · F9 耐心
无支付路径、造不出来、或现金断裂——任一接近零，总分归零。
中国资产的常见画像
数学上常见解：用制造不可替代性，把支付和销售借给 MNC，并在代差上做出一两个样本。
自建海外商业化极难，却是唯一能改这张画像的动作。
怎么用打分卡
早期重靶点验证；后期重代差、安全、CMC、支付。每项写下证据来源。
用途往往是提前发现「某一项已归零、市场还没反应」的资产。
九因子是乘法：需求、靶点、代差、安全、CMC、专利、支付、商业化、资本耐心。中国常见画像是制造与速度强、支付与自建销售弱——所以 License-out 和 CXO 成了主线，自建美国商业化最难也最值钱。
来源：BIO/Informa 临床成功率统计；Tufts CSDD / Deloitte 资本化研发成本测算；九因子权重见产业调研框架
研究整理，不是投资建议。