行业笔记 / 医药 / 第 13 章 / 共 20 章 · 双栏对照
医保：仿制药压价，创新药以价换量
双轨已经形成；国内仍不是高毛利池
仿制药轨
- 国家集采十二批：平均降幅常见 50%–90%
- 渠道费用 + 学术推广模型被拆掉
- 2025–2026「反内卷」：边际压力见顶，不取消集采
- 纯仿制药企更像现金流折现，不给成长溢价
创新药轨
- 国谈一年一调，历年平均降幅约 60%，换准入与放量
- 丙类目录：承认需要第二支付方，力度仍不足
- 基药目录首次系统性纳入创新药，对准进院
- 价格保密保护全球价格体系——利好出海型公司
左边是集采把仿制药定价权压到极限；右边是国谈、丙类、基药给创新药开通道。方向对，国内支付天花板仍在——所以出海仍是算术题。
来源：国家医保局集采与国谈公开口径；丙类目录与《支持创新药高质量发展的若干措施》；WHO/卫健委卫生费用通行口径
研究整理，不是投资建议。