行业笔记 / 医药 / 第 19 章 / 共 20 章 · 时间线

技术主线：从染料厂到平台公司

代际迁移决定谁还能吃到下一块利润

1. 染料/原料厂
   欧洲起源：化工溢出做药
2. 小分子黄金年代
   美国后来居上，利润池锚定商保
3. 生物药浪潮
   抗体与重组蛋白重写估值
4. 平台与 AI
   ADC、双抗、细胞/基因、AI 发现——卖铲人更稳
5. 2026 信号
   礼来等累计约百亿美元卡位体内 CAR-T；中国完成部分全球首例人体验证

药企史不是连续涨价史，是五次范式迁移。当下资本在卡位自免体内 CAR-T / TCE 与下一代 ADC；中国在非病毒递送人体验证上局部领先，但证据等级仍小。

来源：调研正文第 6–8 章产业史与平台技术代际

研究整理，不是投资建议。