行业笔记 / 光伏 / 第 2 章 / 共 12 章 · 结论卡
这一轮周期和以往哪里不一样
需求首次收缩，供给只减产不退出
需求第一次真收缩
136 号文后约八成项目要裸泳；收益模型不确定，投资方观望。
估值锚应从成长切到重置成本与现金流。
去产量易，去产能难
硅片/电池/组件产能均已破 1000GW，闲置线可随时复产。
价格稍回暖，闲置产能就能把价格重新打下去。
价格已击穿现金成本
8 月反弹要看成交与库存，不是看报价。
2026 筑底、2027 盈利修复，不等于景气反转。
以前过剩可以等需求追上来。这一轮中国上半年新增装机约 −66%，全球首次年度接近零增长甚至负增长；名义产能仍接近需求两倍。
来源：国家能源局装机；BNEF 全球装机预测；SMM 现货价（经公开转述）
研究整理，不是投资建议。