行业笔记 / 医药 / 第 17 章 / 共 20 章 · 对照表
哪些细分可能出超级牛股
五因子乘法；满分 10，8 分以上才谈配置
| 维度 | 因子 | 0 分（陷阱） | 2 分（超级） |
|---|---|---|---|
| 未满足需求 | 已有多疗法，只是更方便 | 无有效疗法，患者池千万级 | |
| 疗效代差 | 仅非劣 | 头对头优效，能改指南 | |
| 独占窗口 | <5 年或同靶点挤满 III 期 | >8 年 + 工艺/器械壁垒 | |
| 价值捕获 | 纯 License-out、分成个位数 | 保留美国权益，自建/合建商业化 | |
| 组织深耕 | 管线横跨 4+ 无关领域 | 单一领域十年以上连续投入 |
定义：五到十年市值十倍以上，且由产品利润驱动。三道硬门槛：单品峰值 ≥50 亿美元、自捕价值 ≥50%、独占 ≥7 年。主线看代谢供给侧、自免 TCE/体内 CAR-T、下一代 ADC。
来源：调研正文第 13 章超级牛股标准与主线；IQVIA 肥胖症市场口径
研究整理，不是投资建议。