行业笔记 / 光伏 / 第 8 章 / 共 12 章 · 结论卡

两道天花板：补贴到期与 AI 用电

需求可以很大，制造端价值捕获仍然很低

1. 1

   45X 有到期日

   100%

   2026–2029 抵免比例

   vs

   0

   2033 及以后

   剥离补贴后空方测算毛利率可坍到个位数；需国会延期或七年内大幅降本。

   护城河是有日历的。

2. 2

   AI 用电 ≠ 组件暴利

   1GW 7×24 负载约需 4–6GW 光伏 + 储能 + 兜底电源。

   同一叙事下钱流向电池与可调节电源，有物理原因。

3. 3

   渗透率自我通缩

   装机越多午间电价越低；中国利用率红线已下调，江苏分布式一度同比大跌。

   破解靠储能/需求响应/输电——没有一条让组件更值钱。

First Solar 的 45X 2033 归零与订单悬崖叠在一起；AI 缺电真实，但容量因子决定光伏是配菜，主菜是储能与可调节电源。

来源：EIA / WoodMac / IEA；First Solar 45X 法定退坡；调研正文第 8–9 章

研究整理，不是投资建议。