行业笔记 / 茅台与白酒出海 / 第 3 章 / 共 4 章 · 结论卡
未来 3–5 年增速情景
最可能是个位数稳健 + 高分红
基准：换挡而非失速
提价、结构升级、直销占比对冲总量下行。
把预期从两位数调到个位数。
海外仍是期权
2025 年约 48.5 亿 → 2030 年约 90–110 亿量级（基准假设）。
贡献品牌溢价与估值叙事，难成收入主引擎。
分红的确定性更珍贵
2025 年现金红利约 650 亿元创历史新高。
增速换挡期，股东回报是定价锚之一。
基准情景营收 CAGR 约 4%–5%、净利约 5%–6%。海外就算 CAGR 12%–18%，2030 年占比仍大约 4%–5%。
来源：基于茅台 2025 年报的情景测算；非公司指引（公司未设 2026 增长目标）
研究整理，不是投资建议。