行业笔记 / 半导体：国产替代 / 第 4 章 / 共 5 章 · 结论卡

风险

确定性主线里，五盏灯仍要每月看

出口管制双向
进一步限制设备/材料/EDA 会拖慢扩产，但强化自主可控刚需。
利空与催化并存，别只读一边。
周期与估值
需求下行时资本开支收缩，上游订单最先疼；预期已部分计价。
兑现不及预期会杀估值。
验证与竞争
光刻/高端光刻胶等良率爬坡不确定；设计环节易内卷降价。
先看头部晶圆厂批量供货证据。

管制升级短期利空产能、中长期强化替代；周期、估值、良率、价格战都可能打断交易节奏。

来源：A 股半导体国产替代调研 §七

研究整理，不是投资建议。